Na koniec kwietnia 2024 roku stopa zwrotu brutto dla strategii "Global Balanced" wyniosła -0,46% w walucie (bazowej) euro licząc od 29 lutego br. Od lutego do końca kwietnia br. najwyższe stopy zwrotu uzyskaliśmy na akcjach Nvidia (+11%), złocie (+6,6%), oraz akcjach Novo Nordisk (+4,1%). Natomiast jeżeli chodzi o kontrybucję do stopy zwrotu z całego portfela to największy dodatni wpływ miały akcje amerykańskie (S&P500) oraz złoto (Physical Gold ETC). Natomiast największą ujemną kontrybucję wykazały obligacje. W samym miesiącu kwietniu br. trzy najważniejsze klasy aktywów z których składa się portfel miały następujące wyniki: akcje spadły o 4,2% (S&P500, Figure 4), obligacje spadły o 6,4% (TLT, Figure 7), natomiast złoto wzrosło o 2,3% (Figure 6). W ramach akcji cały czas bardzo dobrze zachowują się spółki Magnificent7 (znacząca część portfela), które w kwietniu spadły jedynie o 2,3%, a w pierwszych dwóch dniach maja br. wzrosły już o 2,0% (Figure 5). Aktualnie jesteśmy w szczycie sezonu publikacji wyników finansowych i Mag7 pokazują bardzo dobre wyniki na tle całego rynku. Ocenę wyników każdej z tych spółek publikuję osobno na moim blogu. Na tle spadających akcji i obligacji spadek portfela w kwietniu o 1,70% należy uznać za bardzo dobry wynik. To zasługa głównie odpowiedniej selekcji akcji (w tym przeważenia dużych spółek), dobrego wyniku złota i niezabezpieczonej pozycji w amerykańskim dolarze i zabezpieczonej pozycji w japońskim jenie. W kwietniu wykorzystując spadki cen zwiększyliśmy zaangażowanie w obligacje (o około 8 punktów procentowych) i w niewielkim stopniu także w złoto (około 1,3 punktu procentowego) i akcje (około 1 punktu). W przypadku akcji dokupiliśmy jedynie akcji Nvidia po cenie poniżej 760 USD podczas „małej paniki”, kiedy Nvidia spadała o ponad 10% w ciągu jednego dnia (19 kwietnia br.). Obecny kurs Nvidia to około 880 USD. Generalnie planujemy zwiększenie pozycji głównie w akcjach i obligacjach w zależności od rozwoju sytuacji. Główny scenariusz to dokupienie akcji przy spadku S&P500 powyżej 5% od ostatniego szczytu. W przypadku obligacji w sytuacji dalszego spadku cen (wzrostu rentowności 10 letnich obligacji amerykańskich powyżej 4,7-4,8% lub poprawy bieżących danych makro o inflacji/rynku pracy/wzroście gospodarczym). Natomiast dokupienie złota może nastąpić w przypadku większej korekty. Nasz scenariusz bazowy pozostaje bez zmian: akcje powinny rosnąć minimum do wyborów prezydenckich w USA, obligacje czekają duże wzrosty, ale najpierw musimy zobaczyć słabsze dane o inflacji. Złoto po przebudzeniu się w marcu powinno kontynuować wzrosty w średnim terminie. Zakładamy, że jesteśmy przed obniżkami stóp procentowych w USA. To tylko kwestia czasu kiedy się rozpoczną i rynek zacznie „grać” scenariusz miękkiego lądowania. Największą przeszkodą pozostaje inflacja i to głównie w USA. W innych regionach świata mamy generalnie tendencje dezinflacyjne. „Problem” inflacji sprowadza się do kliku punktów: 1)Rynek i FED wyrabia sobie zdanie o inflacji głównie w oparciu o dane inflacyjne z ostatnich 3-4 miesięcy. 2)Sama inflacja jest z jednej strony bardzo trudna do prognozowania (np. zawiera istotny element psychologiczny), a z drugiej strony jest to mocno opóźniona dana w cyklu rynkowym. 3)Obecnie mamy do czynienia z „zderzeniem się” opóźnionych danych o inflacji z wyprzedzającymi danymi wskazującymi na przyszłe spadki wynagrodzeń, spadającą aktywność na rynku pracy, czy też dane wskazujące na niższy wzrost gospodarczy w przyszłości. Niemniej rynek pozostaje pod wpływem bieżących (czyli opóźnionych) danych o inflacji. Obecnie nawet z reguły drugorzędne dane i historycznie nie mające wpływu na rynek, jak np. niedawny odczyt ECI za Q1 (Employment Cost Index) mogą w dzisiejszej sytuacji wywołać spadki na rynkach. ECI w Q1 2024 wzrósł o 1,2% przy oczekiwaniach rynkowych na poziomie 1,0%. ECI to całkiem opóźniona dana (dodatkowo kwartalna) – dla przeciwwagi według marcowego raportu JOLTs stopa dobrowolnych odejść z pracy gwałtownie spadła do poziomu 2,3% (quits rate total private), czyli nawet niżej niż w latach 2018-2019, kiedy wzrost wynagrodzeń nie stanowił żadnego problemu. Stopa dobrowolnych odejść jest wskaźnikiem wyprzedzającym wskazującym na przyszły spadek wynagrodzeń (pracownicy dobrowolnie rezygnują z pracy, gdy mogą znaleźć nową pracę z wyższym wynagrodzeniem). Jeżeli nagle przestają dobrowolnie zmieniać pracę – oznacza to nadchodzące ochłodzenie na rynku pracy i przyszły spadek wzrostu wynagrodzeń. Generalnie potrzeba czasu, aby zobaczyć też słabsze dane o inflacji, niemniej naszym zdaniem jest szansa, że takie dane zobaczymy w kolejnych miesiącach/kwartałach.